汽车行业研究景气周期再延续,供需两旺新机
（报告出品方/作者：方正证券，段迎晟）
1、汽车产业周期：周期向上，带动行业景气持续上升
1.年乘用车市场仍处于景气向上的上升通道
中国汽车产业实现了将近连续30年的快速增长，年汽车销量首次超过美国跃居全球第一，并在这个位置上一直保持至今。年中国汽车销量达到历史最高的2,万辆。年和年汽车销量有所下降，年的新冠疫情使得汽车的生产和消费受到了很大的冲击，随着国家疫情防控得力和积极复工复产，年市场的恢复形势持续向好，但由于全球半导体产业供给紧张导致汽车需求市场形成堰塞湖。预计年“缺芯”缓解将极大释放汽车供给侧产能，在汽车周期、电动化、智能化等多重因素的叠加下，汽车市场将迎来产销两旺的市场景气，预计全年需求增速将达到约10%。
1.2年乘用车市场需求向上的核心要素
影响年乘用车的市场表现的因素是汽车市场需求的长期规律及短期波动规律。长期看，汽车需求的发展与千人汽车保有量曲线的拟合，这一因素决定了市场在长期发展过程中的向上的空间。中期看，汽车需求有非常明显的平台期规律，这一因素决定市场在特定阶段的需求总量的基准线。短期看，影响需求在基准线上下波动的幅度主要是产业链供需趋势及政策影响。
1.2.1长期看千人保有量提升空间巨大
从长期的汽车需求与千人汽车保有量看。基于美国、德国、日本等先导国家汽车普及路径，未来几年内汽车市场需求的回升幅度会有所提升。乘用车保有量达到辆/千人之前，各国汽车普及进程基本相似，但向更高的千人汽车保有量继续普及时，速度有快有慢。其中，美国普及进程最慢，用时42年才从辆/千人发展到辆/千人；德国普及进程相对较快，用时21年从辆/千人发展到辆/千人；日本用时26年从辆/千人普及到辆/千人；韩国汽车普及进程稍慢于日本、快于美国，但其乘用车千人保有量尚未达到辆/千人，尚处于发展中。辆/千人的乘用车保有量水平的含义是：近半数家庭已经拥有汽车，少部分家庭拥有两辆以上汽车，尚有一半略多的家庭无车。因此，一国从辆/千人的乘用车保有量向更高水平发展时，取决于两类家庭的普及进程，一是无车家庭购车，二是保有一辆汽车家庭的再购，即复数保有。对于无车家庭来说，其普及进程的快慢取决于一国收入分配的均衡程度。一国居民收入分配越均衡，收入差距越小，后一半无车家庭普及进程越快。
目前我国千人乘用车保有量年达到辆。影响一地区汽车保有量水平的属性很多，但从根本上影响远期城市汽车保有量的因素包括：城市人口规模、城市人口密度、汽车文化、环境约束，以及所在国家或地区的汽车产业政策等。根据中国城市的人口规模分类标准和密度要求，预测各类城市的千人汽车保有量。根据《城市交通》的模型测算，中国超大、特大和大城市远期的千人汽车保有量将分别达到辆每千人，辆每千人和辆每千人左右的水平；而小城市远期的千人汽车保有量可能达到辆每千人以上甚至更高，会远超北上广深这些大城市。长期看中国的千人保有量的提升空间巨大，将带动整车需求的高速增长。
1.2.2中期看需求平台上行突破
从中期的汽车需求平台期规律看。我国汽车需求平台期内销量下滑较缓，且此次需求平台期的下行阶段在年结束，年已进入此次平台期的上行阶段，年将迎来平台期的突破。需求平台是指汽车需求量向峰值持续增长过程中，在一段时间内需求会保持相对稳定，或者有一定幅度下降之后又回升到原有水平的现象。这个相对稳定的需求量称为需求平台，这个期间称为平台期或平台波动。从先导国家的汽车市场发展历程看，无论是汽车普及较早的美国、德国，还是汽车普及相对较晚的日本、韩国，各国都在千人乘用车保有量达辆左右时开始经历需求平台期，且需求平台期内的销量波动幅度都与同期经济波动状况密切相关。汽车普及最早的美国共出现6次需求平台期。
从汽车大规模进入家庭到年，美国汽车销量整体稳步增长，至年乘用车年销量达万辆，汽车千人保有量达辆。随后美国汽车市场进入第一个需求平台期，此时美国陷入经济大萧条，自年起GDP出现了连续4年的负增长，年GDP同比增速为4年最低，仅-12.9%。同时，美国汽车销量也在年达至此次需求平台的谷底，销量较年下滑75.1%，年美国汽车销量开始回升。年，美国经历第二次需求平台期，年美国汽车销量同比下滑45.7%，亦是经济波动所致，GDP增速从年的5.1%骤降至年的-3.3%，年汽车销量随GDP增速转正而恢复。美国此后所经历的4次需求平台的销量萎缩幅度、持续时长也都与经济波动高度关联。
汽车普及仅晚于美国的德国经历过3次需求平台期,第一次于年始，当年千人汽车保有量辆，第二、三次需求平台发生于两次石油危机期间，其销量出现2~3年的下跌，后历经3年左右的时间恢复；平台期内累计跌幅在17%左右，跌幅明显低于美国。
日本的汽车普及时间晚于美国和德国，但同样在汽车千人保有量达辆左右时进入了需求平台期,当时正是在第一次石油危机期间，汽车销量累计下跌22%,恢复进程亦与经济环境密切相关。汽车普及更晚的韩国也在年亚洲金融危机时期汽车千人保有量达辆时进入第一个需求平台期,持续至年止。
综上所述，纵向看，二战前需求平台期内的销量波动幅度大，多呈现出深跌的特征，这是经济波动幅度过大所致；但二战后，新的全球治理体系形成，经济波动幅度趋缓，汽车市场在需求平台期的销量波动幅度也有所收窄。横向看，政府调控力量相对较强的国家其经济波动幅度较小，需求平台期内的汽车销量波动幅度也相对较缓，比如德国和日本：而市场化程度较高的国家其经济波动幅度较大，需求平台期内的销量变动幅度也较大，比如美国。因此，根据先导国家发展经验看，从现在到未来一段时间内，我国需求平台期内的汽车销量波动幅度应与德国、日本更为相似。
我国从年开始进入第一个平台期，已经连续三年下降，三年累计下降17%左右，与先导国家相比，累计降幅较缓。年4月份以来，市场在持续恢复，此次需求平台期的下行阶段预计在年结束，年将进入此次平台期的上行阶段，年市场的恢复形势持续向好，但由于全球半导体产业供给紧张导致汽车需求市场形成堰塞湖。预计年“缺芯”缓解将极大释放汽车供给侧产能，在汽车周期、电动化、智能化等多重因素的叠加下，年将迎来平台期的突破，汽车市场将迎来产销两旺的市场景气，预计全年需求增速将达到约10%。
1.2.3短期看鼓励政策刺激消费
从短期汽车市场需求与刺激影响因素看，年国务院公布了三大促进汽车消费的措施，包括：对新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长两年；中央财政采取以奖代补，支持京津冀等重点地区淘汰国三及以下排放标准柴油货车；二手车经销企业销售旧车，从今年5月1日至年底减按销售额0.5%征收增值税。越是困难时期，大宗消费品对于市场振兴的意义就越大。新冠肺炎疫情在全球持续扩散，汽车消费在经济体系中都起着关键作用，全球车市都急需复兴。中国汽车产业已经全面复工复产，刺激车市消费的各项政策也在加紧落实。比如宏观经济政策、汽车鼓励政策对汽车消费的促进作用、汽车相对购买力的提升等。
首先，新冠肺炎疫情对汽车购买意愿的促进作用还将维持高位。全球疫情仍在蔓延，安全出行仍是消费者购车的重要考量因素。其次，宏观经济形势改善对汽车消费形成正向支撑。目前，我国已进入常态化疫情防控阶段，生活和生产秩序都已逐步恢复，疫情对低收入的生活性服务业、中小民营企业的冲击将逐步减退，经济活跃度逐步恢复利好购车需求，尤其是低价位购车需求。汽车工业是产业关联度高、科技集中性强的现代化产业，是国民经济发展的重要支柱产业。
而且汽车产业链长，覆盖面广，关联产业多，对工业增长的带动作用非常明显，汽车制造业增加值和汽车消费在工业增加值和社会消费品零售总额中分别占到7%和10%左右。消费市场方面，在限额以上企业消费品零售总额中汽车类消费占比接近30%，对社消零售贡献巨大。刺激汽车消费将极大促进汽车工业经济的运行的平稳。综合以上判断，今后几年我国乘用车市场将持续保持健康向上的增长，年我国乘用车需求量将有较高的增速表现，预计全年增长10%左右。
1.3经历市场回调及缺芯后，自主品牌及产业链迎来崛起时间窗口
年全球新冠疫情，重创全球经济和全球汽车产业，对高度国际化的全球跨国汽车企业形成重大负面影响，也被打乱了原有战略步署，中国汽车市场在全球市场中一支独秀，中国车企迎来崛起的时间窗口。虽然年我国自主品牌乘用车占有率为38.4%,同比下降0.8个百分点，但是年截至6月，自主品牌乘用车的市占率达到42%,较去年同期提升了5.7个百分点，而德系、日系、韩系、美系市占率均有下降。
虽然目前我国汽车企业从人均汽车产量和单车利润来看，与跨国公司还存在较大差距，但是我国自主品牌车企产品竞争力在快速提升，特别是在电动化和智能化领域已经处于全球汽车产业发展的前列。我国传统车企和新势力企业越来越重视通过对外投资以及内部孵化模式，以加强对电动化、智能化领域稀缺资源的掌控力度和速度。
年底以来，汽车行业的半导体器件短缺成为焦点，其是需求端、供给端以及突发事件等多重因素共振的结果，持续时间及影响超出市场预期。车用半导体供应商的交货期都出现了明显延长趋势，整体的平均交货期在4月时已经延长到了17周。尽管汽车芯片短缺是全球普遍现象，但我国芯片“受制于人”，年全球汽车芯片市场规模约为亿美元，但我国汽车芯片产业规模不到亿元，约占全球的4.5%。目前以MCU为代表的汽车芯片，部分价格涨幅已经达到十倍左右出现价格泡沫，但我们也要意识到，扩产产能释放，可能出现价格回落。
年上半年，我国半导体进口达到了.9亿美元，占我国全部进口金额比重的15.7%,加速国产替代势在必行。全球芯片缺货潮下，国产芯片替代迎来发展机遇，我国半导体企业中涌现出了一批发展势头良好的企业，部分车企也在加速布局，除比亚迪和华为外，如北汽和lmagination联手成立北京核芯达科技有限公司，吉利汽车与Arm中国成立了芯擎科技，新势力企业中理想和蔚来也在开始了自动驾驶芯片自研。
2、汽车新四化浪潮下产业转型与变革的机遇
中国庞大的汽车消费市场结合本土车企，在新能源汽车技术方面的抢跑与在互联网技术方面的领先，让中国消费者对汽车与新能源和互联网结合的趋势更加乐于接受，而本土作战的中国汽车企业对消费者的需求理解得更深刻，并且能够迅速地在本土寻找强有力的跨界行业合作伙伴。这一特点传导到消费端呈现的结果是中国汽车市场成为当前全球最活跃的“试验场”，并催生出了世界汽车工业的第四次变革。年，第七届中国汽车蓝皮书论坛首次提出了“电动化、智能化、网联化、共享化”的汽车新四化发展趋势。新四化的概念一推出，便迅速席卷中国汽车产业，成为全行业的共识，并在全球范围内形成了不小的冲击，世界汽车工业的第四次变革很有可能以汽车新四化为主线。
2.1电动化是变革基础，汽车产业向新能源转型升级方向进一步确立
新四化发展趋势中，电动化是基础。当今主要国家、主要汽车企业对电动汽车如此之
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