中国应警惕日本金融危机向国内传导

当前的全球经济极度扭曲，远处的海平面上已经看到巨大的海啸再次涌现。

这可能是年东南亚金融危机的再现，或者可以叫做东南亚危机2.0，这一次的目标是全球第三大经济体——日本。

就在一个月前，日本银行面临的巨大困境开始浮出水面，一方面日本希望避免货币崩盘（出于显而易见的原因），同时另一方面，也希望将日本最重要的10年期国债收益率保持在极其鸽派的0.25%利率上限之下。

问题在于，虽然日本央行可以控制其中之一，但它不能同时控制两者。

这个剧本大家是不是很熟悉？

（想想英国退出欧洲联系汇率，和东南亚的连锁崩盘，索罗斯你躲在哪里？）

日本在经历了这么多年的货币宽松和通货紧缩之后，突然发现自己陷入了双输的困境：

1、干预债券市场，引发不受控制的日元暴跌，这会导致飞速的通货膨胀并瓦解对日本央行的信心。

2、或者干预日元，防止汇率暴跌，但冒着债券收益率飙升的风险，在一个债务远超其国内生产总值的国家，这预示着财政和货币的厄运。

目前，市场已经开始测试这两种结果中到底会发生哪一种，以及日本央行的反应。如果日本央行的反应导致人们对日本财政或货币政策的信心崩塌，那么对这个全球负债最多的国家来说，结果将是灾难性的。

法兴银行谈到了这一思路，并在一篇详尽的报告中阐述了他对日本“双输困境”的看法，并补充说明了中国受到日本金融危机的冲击的可能性。

然后市场发生了两件事：i)日元已经暴跌，经历了历史上最大的单日下跌，将其推至20年低点，并促使日本央行悄悄恳求美国财长珍妮特·耶伦采取一些协调一致的货币干预措施（然而，上周晚些时候美国财政部否决了这一提议）......

...同样重要的是，ii)人民币也突然暴跌，在年8月意外贬值2.1%之后遭遇了自年8月意外贬值以来的最大单周下跌。

好吧，日元和人民币都出现了大幅贬值，很大程度上是由于货币政策的根本分歧，因为日本和中国是目前正在放松货币政策的两个主要央行。根据市场估计，美联储将在年加息10次以上。

(中国是假装宽松，人行一直不降息，应该是意识到了这个问题。)

这种货币政策的对撞，短期内不会弥合，不仅会变得更严重，还将导致灾难性的市场后果。法兴银行写道：“我们所有从事金融业的人现在肯定都意识到，金融体系可能会突然出现某种情况，而且可能很快就会出现这种情况。“

这是一种什么情况呢？

爱德华兹将美国和日本之间的货币政策分歧比作“慢动作的车祸”，爱德华兹写道，美联储和日本央行在央行货币政策上的两极分化正变得越来越大，日本央行继续坚持其收益率曲线控制(YCC)政策，将10年期日本国债收益率限制在0.25%，甚至提出了第二轮极为温和的、无限制的、为期4天的10年期日本国债购买计划；与此同时，美联储的“超级鹰派”试图让市场相信，一系列50个基点(甚至75个基点)的加息即将到来——从全球股票市场的暴跌来看，他们可能已经成功了。

在这两种极端行为之间，“欧洲央行和中国央行实际上只是一个小插曲，尽管仍然是一个重要的插曲。”

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